Официальный сайт Глобал ФХ

Комбинации опционов колл и пут: стеллажная сделка

комбинация опционов колл и пут
комбинация опционов колл и пут

а) Стеллажная сделка (стрэддл)

Стеллажная сделка представляет собой комбинацию опционов колл и пут на одни и те же акции с одной и той же ценой исполнения и датой истечения контрактов. Инвестор занимает только длинную или короткую позицию. Вкладчик выбирает данную стратегию, когда ожидает значительного изменения курса акций, однако не может точно определить, в каком направлении оно произойдет.

В каком случае ожидается прибыль

Если такое отклонение случится, он получит прибыль. В свою очередь, продавец стеллажа рассчитывает на небольшие колебания курсов бумаг.

Покупатель платит по данной сделке две премии. В биржевой терминологии дореволюционной России сумма двух премий, которые уплачивал покупатель, называлась напряжением стеллажа. Если премии по опционам различались существенным образом, например, 5 руб. по опциону колл и 3 руб. по опциону пут, то такая ситуация называлась искусственным стеллажом.

Пример. Цена акций составляет 50 долл. Инвестор ожидает сильного изменения курса акций и приобретает стеллаж с ценой исполнения 51 долл. сроком истечения контрактов через три месяца. Премии опционов колл и пут составляют по 3 долл. каждая. К моменту истечения контрактов на рынке возможны следующие ситуации.

1. Цена акций поднялась до 51 долл. В этом случае опционы не исполняются и инвестор несет потери в размере 6 долл. с каждой акции.

2. Цена акции повысилась до 57 долл. Инвестор исполнит опцион колл и получит доход:

57 долл. 51 долл. = 6 долл.

Однако в качестве премии он уже уплатил 6 долл. продавцу стеллажа, поэтому его общий итог по сделке равен нулю.

Покупатель платит по данной сделке
Покупатель платит по данной сделке

Исполнение опциона колл инвестором

3. Цена акции превысила 57 долл., например, составила 60 долл.

Инвестор исполняет опцион колл и получает прибыль в размере:

60 долл. 51 долл. - 6 долл. = 3 долл.

4. Цена акции опустилась до 45 долл. Инвестор исполняет опцион пут. Однако его доход полностью компенсируется уплаченной за стеллаж премией, и поэтому общий итог по сделке равен нулю:

51 долл. 45 долл. 6 долл. = 0.

4. Цена акции опустилась ниже 45 долл., например, составила 40 долл. Держатель исполняет опцион пут и получает прибыль:

51 долл. 40 долл. - 6 долл. = 5 долл.

Таким образом, инвестор получит прибыль по сделке, если курс акций будет выше 57 долл. или ниже 45 долл. При курсе, равном 57 долл. или 45 долл. он окончит сделку с нулевым результатом. Если цена больше 45 долл., но меньше 57 долл., покупатель стеллажа несет потери. Их максимальный размер составляет 6 долл. при курсе, равном 51 долл. При отклонении цены бумаги в рамках напряжения стеллажа от этого уровня вверх или вниз инвестор исполнит один из опционов, чтобы уменьшить свои потери. Например, курс составляет 53 долл. Покупатель исполняет опцион колл и сокращает свои потери до:

6 долл. - 53 долл. +51 долл. = 4 долл.

Если курс понизился до 48 долл., то покупатель исполняет опцион пут и уменьшает потери до:

6 долл. - 51 долл. + 48 долл. = 3 долл.

Продавец стеллажа получит прибыль, когда курс акций будет располагаться в пределах напряжения стеллажа, то есть для условия:

45 долл. < цена акции < 57 долл.

инвестор получит прибыль по сделке
инвестор получит прибыль по сделке

Премии по опционам колл и пут

В рассматриваемом выше примере премии по опционам колл и пут были одинаковыми. При искусственном стеллаже ход рассуждений и расчетов будет точно таким же. Комбинацию покупателя иногда именуют как нижний или длинный стеллаж, продавца верхний или короткий стеллаж.

Комбинацию, аналогичную стеллажной сделке, можно получить также с помощью приобретения (продажи) одной акции и покупки (продажи) двух опционов колл или пут. Рассмотрим возможные сочетания.

1. Инвестор покупает одну акцию и продает два опциона колл. Комбинированная позиция аналогична короткому стеллажу.

2. Инвестор покупает одну акцию и два опциона пут. 

Стратегия аналогична длинному стеллажу.

Инвестор продает одну акцию и покупает два опциона колл. 

Стратегия аналогична длинному стеллажу.

3. Инвестор продает одну акцию и продает два опциона пут. Стратегия аналогична короткому стеллажу. 

Стратегия аналогична короткому стеллажу
Стратегия аналогична короткому стеллажу

Источники и ссылки

с BBest Ru / ББест Ру