Стеллажная сделка представляет собой комбинацию опционов колл и пут на одни и те же акции с одной и той же ценой исполнения и датой истечения контрактов. Инвестор занимает только длинную или короткую позицию. Вкладчик выбирает данную стратегию, когда ожидает значительного изменения курса акций, однако не может точно определить, в каком направлении оно произойдет.
Если такое отклонение случится, он получит прибыль. В свою очередь, продавец стеллажа рассчитывает на небольшие колебания курсов бумаг.
Покупатель платит по данной сделке две премии. В биржевой терминологии дореволюционной России сумма двух премий, которые уплачивал покупатель, называлась напряжением стеллажа. Если премии по опционам различались существенным образом, например, 5 руб. по опциону колл и 3 руб. по опциону пут, то такая ситуация называлась искусственным стеллажом.
Пример. Цена акций составляет 50 долл. Инвестор ожидает сильного изменения курса акций и приобретает стеллаж с ценой исполнения 51 долл. сроком истечения контрактов через три месяца. Премии опционов колл и пут составляют по 3 долл. каждая. К моменту истечения контрактов на рынке возможны следующие ситуации.
1. Цена акций поднялась до 51 долл. В этом случае опционы не исполняются и инвестор несет потери в размере 6 долл. с каждой акции.
2. Цена акции повысилась до 57 долл. Инвестор исполнит опцион колл и получит доход:
57 долл. 51 долл. = 6 долл.
Однако в качестве премии он уже уплатил 6 долл. продавцу стеллажа, поэтому его общий итог по сделке равен нулю.
3. Цена акции превысила 57 долл., например, составила 60 долл.
Инвестор исполняет опцион колл и получает прибыль в размере:
60 долл. 51 долл. - 6 долл. = 3 долл.
4. Цена акции опустилась до 45 долл. Инвестор исполняет опцион пут. Однако его доход полностью компенсируется уплаченной за стеллаж премией, и поэтому общий итог по сделке равен нулю:
51 долл. 45 долл. 6 долл. = 0.
4. Цена акции опустилась ниже 45 долл., например, составила 40 долл. Держатель исполняет опцион пут и получает прибыль:
51 долл. 40 долл. - 6 долл. = 5 долл.
Таким образом, инвестор получит прибыль по сделке, если курс акций будет выше 57 долл. или ниже 45 долл. При курсе, равном 57 долл. или 45 долл. он окончит сделку с нулевым результатом. Если цена больше 45 долл., но меньше 57 долл., покупатель стеллажа несет потери. Их максимальный размер составляет 6 долл. при курсе, равном 51 долл. При отклонении цены бумаги в рамках напряжения стеллажа от этого уровня вверх или вниз инвестор исполнит один из опционов, чтобы уменьшить свои потери. Например, курс составляет 53 долл. Покупатель исполняет опцион колл и сокращает свои потери до:
6 долл. - 53 долл. +51 долл. = 4 долл.
Если курс понизился до 48 долл., то покупатель исполняет опцион пут и уменьшает потери до:
6 долл. - 51 долл. + 48 долл. = 3 долл.
Продавец стеллажа получит прибыль, когда курс акций будет располагаться в пределах напряжения стеллажа, то есть для условия:
45 долл. < цена акции < 57 долл.
В рассматриваемом выше примере премии по опционам колл и пут были одинаковыми. При искусственном стеллаже ход рассуждений и расчетов будет точно таким же. Комбинацию покупателя иногда именуют как нижний или длинный стеллаж, продавца верхний или короткий стеллаж.
Комбинацию, аналогичную стеллажной сделке, можно получить также с помощью приобретения (продажи) одной акции и покупки (продажи) двух опционов колл или пут. Рассмотрим возможные сочетания.
1. Инвестор покупает одну акцию и продает два опциона колл. Комбинированная позиция аналогична короткому стеллажу.
2. Инвестор покупает одну акцию и два опциона пут.
Стратегия аналогична длинному стеллажу.
Инвестор продает одну акцию и покупает два опциона колл.
Стратегия аналогична длинному стеллажу.
3. Инвестор продает одну акцию и продает два опциона пут. Стратегия аналогична короткому стеллажу.
с BBest Ru / ББест Ру